در این تصویر چند نکته برجسته وجود دارد: انبوهی از پول که هنوز در سیستم مالی هدر می رود، به مصرف کنندگان قدرت خرید پایدار می دهد. در واقع، خریداران بیشتر از چیزی که می گیرند خرج می کنند، وضعیتی که نه پایدار است و نه تورم زا. در نهایت، مصرف‌کنندگان برای تأمین مالی این خریدها پس‌انداز می‌کنند و سناریویی مخاطره‌آمیز ایجاد می‌کنند.

همه اینها را که کنار هم بگذارید، باعث می شود که فدرال رزرو محتاط باشد و به زودی تمایلی به کاهش نرخ بهره نداشته باشد.

جوزف لاورگنا، اقتصاددان ارشد در SMBC Nikko Securities گفت: فقط صرف پول زیاد باعث ایجاد تقاضا و ایجاد محرک می شود. با بیکاری کمتر از ۴ درصد، نباید تعجب آور باشد که قیمت ها کاهش نمی یابد. اعداد مخارج به این زودی ها کاهش نمی یابد. بنابراین ممکن است یک سناریوی تورم چسبنده داشته باشید.

در واقع، داده‌هایی که دفتر تجزیه و تحلیل اقتصادی روز جمعه منتشر کرد، نشان داد که هزینه‌ها در ماه مارس، مانند سه ماه از چهار ماه گذشته، از درآمد پیشی گرفته است، در حالی که نرخ پس‌انداز شخصی به ۳.۲ درصد کاهش یافته است، پایین‌ترین سطح از اکتبر ۲۰۲۲.

در عین حال، شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی (معیار کلیدی فدرال رزرو در تعیین فشارهای تورمی)، در ماه مارس با احتساب همه اقلام به ۲.۷ درصد رسید و برای معیار اصلی حیاتی که قیمت انرژی و مواد غذایی است، بی ثبات را کمتر کرد و در ۲.۸ درصد باقی ماند.

یک روز قبل، این وزارتخانه گزارش داد که نرخ تورم سالانه در سه ماهه اول در مجموع ۳.۷ درصد و بر اساس سرفصل در سه ماهه اول ۳.۴ درصد بوده است. این در حالی رخ داد که رشد تولید ناخالص داخلی واقعی به ۱.۶ درصد کاهش یافت که بسیار کمتر از برآورد اجماع بود.

سناریوهای خطر

داده های سرسختانه تورم چند شبح شوم را به وجود آورد، یعنی اینکه فدرال رزرو ممکن است مجبور شود نرخ های بهره را برای مدت طولانی تر از آنچه که بازارهای مالی می خواهند بالا نگه دارد، و این امر انتظار فرود نرم اقتصادی را تهدید می کند.

تهدید وحشتناک تری وجود دارد که در صورت تداوم تورم، بانک‌های مرکزی نه تنها باید نرخ‌ها را در جایی که هستند در نظر بگیرند، بلکه به افزایش‌های آینده نیز فکر کنند.

لاورگنا، رئیس هیئت مدیره، گفت: در حال حاضر، این بدان معناست که فدرال رزرو نرخ ها را کاهش نخواهد داد، و اگر [تورم] کاهش نیابد، فدرال رزرو یا باید در مقطعی نرخ ها را افزایش دهد یا نرخ بهره را برای مدت طولانی‌تری بالاتر نگه دارد. اقتصاددان شورای اقتصاد ملی در دوره ریاست جمهوری پیشین دونالد ترامپ می گویند که “آیا این مساله در نهایت به زیان کشور خواهد بود؟”

مشکل تورم در ایالات متحده امروز برای اولین بار در سال ۲۰۲۲ ظاهر شد و منابع متعددی داشت.

در آغاز شعله ور شدن مساله تورم، مشکلات عمدتاً ناشی از اختلالات زنجیره تامین بود که مقامات فدرال رزرو فکر می کردند زمانی که مصرف کنندگان و تولیدکنندگان فرصت جبران آن را داشته باشند با کاهش محدودیت های همه گیر، این مساله برطرف می شود.

اما حتی با وجود بحران اقتصادی کووید در آن زمان، اوضاع قابل مقایسه با شرایط کنونی نبود. کنگره و دولت بایدن همچنان به هزینه های گزاف ادامه می دهند و کسری بودجه در پایان سال ۲۰۲۳ به ۶.۲ درصد تولید ناخالص داخلی رسید. این بالاترین رقم به دور از سال کووید در ۲۰۱۲ است که رکود اقتصادی رخ داده نه توسعه.

علاوه بر آن، بازار کار پرهیاهویی که در آن فرصت‌های شغلی در یک نقطه با اختلاف ۲ به ۱ از کارگران موجود بیشتر بود و همچنان در حدود ۱.۴ به ۱ است، به بالا نگه داشتن فشار دستمزدها کمک کرد.

اکنون، حتی با بازگشت تقاضا از کالاها به خدمات، تورم همچنان بالاست و تلاش‌های فدرال رزرو برای کاهش تقاضا را مختل کرده است.

مقامات فدرال رزرو فکر می کردند با کاهش هزینه های مسکن، تورم امسال کاهش خواهد یافت. در حالی که بیشتر اقتصاددانان هنوز انتظار دارند هجوم عرضه به کاهش قیمت های مربوط به سرپناه منجر شود، اما در مناطق دیگر افزایش یافته است.

به عنوان مثال، به گفته مایک سندرز، رئیس درآمد ثابت در مدیسون اینوستمنتز، تورم اصلی خدمات PCE به استثنای مسکن (وضعیتی نسبتاً جدید در معادله تورم با نام مستعار “ابر هسته”) در سه ماه گذشته با نرخ سالانه ۵.۶ درصد اجرا می شود.

تقاضا، که افزایش نرخ بهره فدرال رزرو قرار بود آن را خنثی کند، همچنان قوی باقی مانده است و به افزایش تورم کمک می کند و نشان می دهد که بانک مرکزی ممکن است آنقدری که فکر می کند برای کاهش سرعت افزایش قیمت ها قدرت نداشته باشد.

سندرز گفت: اگر تورم بالاتر بماند، فدرال رزرو با انتخاب دشواری مواجه خواهد شد که اقتصاد را به سمت رکود سوق دهد، سناریوی فرود نرم خود را کنار بگذارد یا تورم بالاتر از ۲ درصد را تحمل کند. برای ما، پذیرش تورم بالاتر گزینه محتاطانه‌تری است.

نگرانی از سخت تر شدن تورم

اگرچه شکاف های قابل توجهی وجود دارد، اما اقتصاد تاکنون موفق شده است از آسیب های گسترده تر ناشی از مشکل تورم جلوگیری کند. معوقات اعتباری به بالاترین سطح خود در یک دهه گذشته رسیده است و نگرانی فزاینده ای در وال استریت وجود دارد که نوسانات بیشتری در راه است.

انتظارات تورمی نیز در حال افزایش است، به طوری که نظرسنجی احساسات مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان، انتظارات تورمی یک و پنج ساله را به ترتیب با نرخ‌های سالانه ۳.۲ و ۳ درصد نشان می‌دهد که بالاترین میزان از نوامبر ۲۰۲۳ است.

با این حال، جیمی دیمون، مدیر عامل جی‌پی مورگان چیس، رونق اقتصادی ایالات متحده را “باورنکردنی” خوانده و در نامه‌ای به وال استریت ژورنال گفته که نگران است همه هزینه‌های دولت تورمی ایجاد کند که غیرقابل تحمل‌تر از آنچه که هست باشد. این امر باعث افزایش رشد می‌شود و احتمالاً پیامدهای دیگری به نام تورم خواهد داشت که ممکن است آنطور که مردم انتظار دارند از بین نرود.